近期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场热(rè)门(mén)话题，外资(zī)机构(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写gòu)加强研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获外资(zī)显著加mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投(tóu)资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公(gōng)司财报公布(bù)，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前十(shí)大的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政(zhèng)府投资(zī)局增持中(zhōng)青(qīng)旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的(de)前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中(zhōng)国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华(huá)润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少国企公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一(yī)篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平(píng)常(cháng)，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日(rì)，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企改善治mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写理(lǐ)等以(yǐ)增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难(nán)以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利(lì)水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司(sī)的资本效(xiào)率还(hái)有很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期(qī)的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能(néng)够取得(dé)成效(xiào)，投(tóu)资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价(jià)值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交(jiāo)易的重要原(yuán)因之一。除(chú)了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的(de)其(qí)它问题(tí)还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服(fú)务国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改善激励(lì)措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报”是被(bèi)资本(běn)市场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太(tài)首(shǒu)席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示(shì)，目前国(guó)企主题受到关(guān)注，可能(néng)个别(bié)股票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主题是可(kě)持(chí)续(xù)的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续(xù)改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票(piào)回购，将利(lì)润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三(sān)，从(cóng)全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们(men)对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营(yíng)部(bù)分。随着(zhe)事(shì)态改(gǎi)变，他(tā)们有提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部分能源公(gōng)司(sī)估值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏(fá)味无趣(qù)的行业部(bù)分公司(sī)的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场(chǎng)，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的(de)证据都摆在面前，那么他们(men)已经(jīng)被市场价(jià)格(gé)反映出(chū)来(lái)，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)会(huì)有百分百(bǎi)的确定(dìng)性(xìng)或(huò)信心(xīn)。一(yī)些(xiē)积极的变化正在(zài)发(fā)生。“如果(guǒ)问过去(qù)多年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学(xué)到(dào)的(de)重要(yào)一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国(guó)有企(qǐ)业(yè)中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政府政策(cè)导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能(néng)力(lì)已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国内(nèi)投资(zī)者。如(rú)果外国投(tóu)资(zī)者对国有企业(yè)的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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