财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(f赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么ēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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